曾放言投资百亿元“追光”的明牌珠宝，又有大动作。

　　3月11日晚间，这家老牌珠宝商披露公告，其子公司与光伏巨头天合光能签订电池采购协议，欲斥资58亿元采购N型Topcon电池片。

　　需要注意的是，明牌珠宝此前一直对外释放自身N型Topcon电池片产能一季度满产的预期。而在此背景下，该公司却又斥巨资外购电池片，令投资者生疑。

　　毕竟，58亿元对于明牌珠宝而言并非小数目，这一数字几乎接近该公司资产总额（截至2023年三季度末）。

58亿元并非小数目

　　明牌珠宝3月11日公告显示，该公司全资子公司浙江日月光能科技有限公司（简称“日月光能”）与天合光能及其4家子公司签订《电池采购框架合同》，日月光能与天合光能签订《补充协议》。

　　按照合同约定，天合光能预计在2024年至2026年向日月光能合计采购210系列Topcon双面太阳能电池片产品约13亿片。

　　明牌珠宝方面称，若按照当前市场价格测算，预估合同销售总额约为58亿元（含税），最终销售金额以实际交付数量及订单价格为准。

　　同时，日月光能在与天合光能的《补充协议》中承诺，合同有效期限内不发展、投资任何太阳能光伏组件的生产、制造等实体业务。在业内看来，此举为天合光能避免日月光能与之在组件环节产生竞争。

　　实际上，58亿元对于明牌珠宝而言绝非小数目。截至去年三季度末，该公司资产总额为62.47亿元，此次采购金额占其资产总额的92.84%。而在这62.47亿元的资产总额中，其账面现金额度为12.43亿元。而且，该公司在去年前三季度营收为32.21亿元。

　　官网信息显示，明牌珠宝创建于1987年，目前已发展成为集研发、设计、生产、销售于一体的大型专业珠宝企业，产品涵盖钻石、黄金、K金在内的全品类珠宝，是中国最大的珠宝企业之一。

自产电池何以继续外购？

　　实际上，明牌珠宝早在去年2月便宣布斥资百亿元跨界“追光”，一度引起市场高度关注。按照当时公告，明牌珠宝拟在柯桥经开区管委会管理区域内投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目。

　　该项目分两期实施，一期建设10GW产能的Topcon技术电池片，二期建设6GW产能的Topcon技术电池片及4GW产能的HJT技术电池片，项目计划总投资约为100亿元，其中项目固定资产投资为65亿元。

　　值得注意的是，在高调宣布跨界光伏之后，明牌珠宝一直对外释放产能建设顺利的预期。在去年7月的机构调研中，该公司称，上述项目年产值预计达200亿元，利税总额达25亿元。

　　“一期项目计划2023年8月份主体封顶，9月份试产，2023年年底全部上线，2024年一季度满产，二期项目进度根据一期项目实际进展情况进行确定。”明牌珠宝方面称。

　　随后，在去年10月底，其在互动平台中透露，公司光伏电池项目首GW产线已经试产成功，具备投产条件，“公司已有意向性客户（包括部分头部企业）资源储备。”

　　而在今年1月，明牌珠宝方面再次透露，公司10GW光伏电池片项目已如期完成所有设备定位，部分已投入大批量试产，部分仍然在调试中，力争项目2024年的盈利水平在行业中处于优先梯队。“光伏项目按计划正在有序调试爬坡中，预计将在2024年二季度起对收入产生正面影响。”

　　那么，在自身产能投产的情况下，明牌珠宝何以又斥巨资外购电池片？这也是令投资者产生疑问之处。

偿债压力大增

　　一年前宣布斥资百亿元投建电池片产能后，这家老牌珠宝商财务压力已经陡增。彼时，深交所曾火速发函，要求其根据财务状况分析投资可行性。

　　明牌珠宝方面回复称，项目投资款项来自五个方面：项目公司项目贷款39亿元（一期贷款23.5亿元，二期贷款15.5亿元）；项目公司流动资金贷款10亿元；项目公司政府补贴12.5亿元；项目公司利润再投资32亿元；母公司自筹6.5亿元。

　　不难看出，在百亿元投资中，接近五成资金来自贷款。在2022年底，明牌珠宝的资产负债率为33.15%，而到了2023年三季度末，这一指标已经升至51.01%。该公司测算，2023年末处于初步投产期，资产负债率可能上升至约53.62%。

　　实际上，明牌珠宝的主营业务也很难支撑其连续巨额跨界投资。

　　自2019年以来，明牌珠宝业绩基本在盈利与亏损之间摇摆。其中，2019年盈利5779万元，但是2020年就亏损了2.57亿元，2021年再次实现盈利1.37亿元，但是2022年又亏损了1.63亿元。明牌珠宝披露的业绩预告显示，该公司2023年归母净利润为1.5亿元~2.2亿元，同比扭亏为盈。

　　对于后续如何对天合光能58亿元的采购履约，明牌珠宝方面此次并未提及。

　　不过，该公司在公告中称，合同执行期间，经买卖方同意，买方（即明牌珠宝一方）可以让其指定的关联公司加入履行本合同项下的部分或全部权利义务，买方可以让其指定的关联公司与卖方（天合光能）签订电池片采购订单。

　　明牌珠宝还在公告中提到，合同若顺利履行，将对公司光伏电池销售业务创造良好开端并形成有效支持。